ЦБ снизил ставку до 14% вопреки консенсусу: Набиуллина признала разгон инфляции топливным кризисом
Совет директоров Банка России на заседании 24 июля принял решение, ставшее сюрпризом для рынка: ключевая ставка снижена на 25 базисных пунктов — до 14% годовых. Из 30 опрошенных аналитиков 26 ожидали сохранения ставки на уровне 14,25%. Это восьмое снижение подряд с лета 2025 года, и уже второе — минимальным шагом в четверть пункта вместо прежних 50 базисных.
Однако мягкость решения компенсирована жёсткостью прогнозов и риторики. ЦБ существенно пересмотрел макроэкономические ожидания в худшую сторону. Прогноз инфляции на конец 2026 года повышен до 6–7% — против апрельских 4,5–5,5%. Прогноз роста ВВП снижен до 0–1% с прежних 0,5–1,5%. Средняя ключевая ставка на 2026 год теперь ожидается в диапазоне 14,5–14,6% (было 14–14,5%), на 2027 год — 10,5–12,5% (было 8–10%).
Более того, ЦБ изменил сигнал с умеренно-мягкого на нейтральный: регулятор будет принимать решения «в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий». Формулировка о возможности дальнейшего снижения на ближайших заседаниях исчезла. На пресс-конференции Набиуллина сообщила, что рассматривались лишь два варианта: снижение на 25 б.п. или пауза.
Топливный кризис добрался до «широкого круга товаров»
Глава ЦБ Эльвира Набиуллина признала: «Оперативные данные указывают на то, что удорожание топлива начинает распространяться на цены по широкому кругу товаров и услуг». Это первое официальное подтверждение того, что топливный кризис вышел за пределы АЗС и трансформировался в общеэкономический инфляционный шок.
Набиуллина, впрочем, охарактеризовала ускорение как временное: «По мере стабилизации ситуации на топливном рынке инфляционные ожидания могут пойти вниз. Примерно так они отреагировали на повышение НДС: после краткосрочного всплеска ожидания достаточно быстро скорректировались». ЦБ закладывает в базовый сценарий восстановление производственных мощностей предприятий до конца года.
Годовая инфляция на 20 июля — 5,9%. Инфляционные ожидания населения взлетели до 14,7% — максимума с весны 2022 года. Ценовые ожидания компаний достигли максимума с января 2026. Индикатор бизнес-климата ушёл в минус 3,6 пункта. Ожидания бизнеса по будущему спросу и выпуску «существенно снизились».
Почему всё-таки снизили
Аргументы ЦБ в пользу снижения: во II квартале текущий рост цен с поправкой на сезонность составил в среднем 5% против 8,7% в I квартале. Базовая инфляция замедлилась до 4,2%. Ускорение июня–июля вызвано «волатильными позициями» — моторным топливом и плодоовощной продукцией. Без них устойчивая инфляция остаётся в диапазоне 4–5%.
Дополнительный довод — замедление кредитования в июне, в основном корпоративного. И снижение ожиданий бизнеса по спросу, которое «может указывать на замедление роста потребления во втором полугодии». Иными словами, ЦБ видит риск переохлаждения спроса и не хочет его усугублять.
При этом регулятор предупредил: если бюджетные проектировки на трёхлетку, которые будут внесены в Думу осенью, «будут предполагать более высокий структурный первичный дефицит бюджета, может потребоваться более жёсткая денежно-кредитная политика, чем в текущем базовом сценарии». Это прямой сигнал Минфину: дальнейшее наращивание расходов будет оплачено более высокими ставками.
| Показатель | Апрельский прогноз ЦБ | Июльский прогноз ЦБ |
|---|---|---|
| Инфляция, конец 2026 | 4,5–5,5% | 6–7% |
| Рост ВВП, 2026 | 0,5–1,5% | 0–1% |
| Средняя ставка, 2026 | 14–14,5% | 14,5–14,6% |
| Средняя ставка, 2027 | 8–10% | 10,5–12,5% |
| Цена нефти Urals, 2026 | $65 | $60 |
16-07-2026 Аналитики ухудшили прогноз по инфляции и ставке до 2029 года (Экономика)
08-07-2026 Недельная инфляция в России ускорилась до 0,31% — бензин подорожал на 2,1% за неделю (Экономика)
23-07-2026 Путин об экономике: бюджет с профицитом, ВВП скромно растёт, главное — запустить инвестцикл (Новости)
16-07-2026 Мишустин утвердил пакет мер по стабилизации рынка топлива (Новости)